나무모에 미러 (일반/밝은 화면)
최근 수정 시각 : 2025-04-05 21:05:31

부채담보부증권

CDO에서 넘어옴
파일:다른 뜻 아이콘.svg   
#!if 넘어옴1 != null
''''''{{{#!if 넘어옴2 != null
, ''''''}}}{{{#!if 넘어옴3 != null
, ''''''}}}{{{#!if 넘어옴4 != null
, ''''''}}}{{{#!if 넘어옴5 != null
, ''''''}}}{{{#!if 넘어옴6 != null
, ''''''}}}{{{#!if 넘어옴7 != null
, ''''''}}}{{{#!if 넘어옴8 != null
, ''''''}}}{{{#!if 넘어옴9 != null
, ''''''}}}{{{#!if 넘어옴10 != null
, ''''''}}}은(는) 여기로 연결됩니다. 
#!if 설명 == null && 리스트 == null
{{{#!if 설명1 == null
다른 뜻에 대한 내용은 아래 문서를}}}{{{#!if 설명1 != null
{{{#!html Apple사에 존재하는 '최고 디자인 책임자' 계급으로서의 'CDO'}}}에 대한 내용은 [[조너선 아이브]] 문서{{{#!if (문단1 == null) == (앵커1 == null)
를}}}{{{#!if 문단1 != null & 앵커1 == null
의 [[조너선 아이브#s-|]]번 문단을}}}{{{#!if 문단1 == null & 앵커1 != null
의 [[조너선 아이브#|]] 부분을}}}}}}{{{#!if 설명2 != null
, {{{#!html }}}에 대한 내용은 [[]] 문서{{{#!if (문단2 == null) == (앵커2 == null)
를}}}{{{#!if 문단2 != null & 앵커2 == null
의 [[#s-|]]번 문단을}}}{{{#!if 문단2 == null & 앵커2 != null
의 [[#|]] 부분을}}}}}}{{{#!if 설명3 != null
, {{{#!html }}}에 대한 내용은 [[]] 문서{{{#!if (문단3 == null) == (앵커3 == null)
를}}}{{{#!if 문단3 != null & 앵커3 == null
의 [[#s-|]]번 문단을}}}{{{#!if 문단3 == null & 앵커3 != null
의 [[#|]] 부분을}}}}}}{{{#!if 설명4 != null
, {{{#!html }}}에 대한 내용은 [[]] 문서{{{#!if (문단4 == null) == (앵커4 == null)
를}}}{{{#!if 문단4 != null & 앵커4 == null
의 [[#s-|]]번 문단을}}}{{{#!if 문단4 == null & 앵커4 != null
의 [[#|]] 부분을}}}}}}{{{#!if 설명5 != null
, {{{#!html }}}에 대한 내용은 [[]] 문서{{{#!if (문단5 == null) == (앵커5 == null)
를}}}{{{#!if 문단5 != null & 앵커5 == null
의 [[#s-|]]번 문단을}}}{{{#!if 문단5 == null & 앵커5 != null
의 [[#|]] 부분을}}}}}}{{{#!if 설명6 != null
, {{{#!html }}}에 대한 내용은 [[]] 문서{{{#!if (문단6 == null) == (앵커6 == null)
를}}}{{{#!if 문단6 != null & 앵커6 == null
의 [[#s-|]]번 문단을}}}{{{#!if 문단6 == null & 앵커6 != null
의 [[#|]] 부분을}}}}}}{{{#!if 설명7 != null
, {{{#!html }}}에 대한 내용은 [[]] 문서{{{#!if (문단7 == null) == (앵커7 == null)
를}}}{{{#!if 문단7 != null & 앵커7 == null
의 [[#s-|]]번 문단을}}}{{{#!if 문단7 == null & 앵커7 != null
의 [[#|]] 부분을}}}}}}{{{#!if 설명8 != null
, {{{#!html }}}에 대한 내용은 [[]] 문서{{{#!if (문단8 == null) == (앵커8 == null)
를}}}{{{#!if 문단8 != null & 앵커8 == null
의 [[#s-|]]번 문단을}}}{{{#!if 문단8 == null & 앵커8 != null
의 [[#|]] 부분을}}}}}}{{{#!if 설명9 != null
, {{{#!html }}}에 대한 내용은 [[]] 문서{{{#!if (문단9 == null) == (앵커9 == null)
를}}}{{{#!if 문단9 != null & 앵커9 == null
의 [[#s-|]]번 문단을}}}{{{#!if 문단9 == null & 앵커9 != null
의 [[#|]] 부분을}}}}}}{{{#!if 설명10 != null
, {{{#!html }}}에 대한 내용은 [[]] 문서{{{#!if (문단10 == null) == (앵커10 == null)
를}}}{{{#!if 문단10 != null & 앵커10 == null
의 [[#s-|]]번 문단을}}}{{{#!if 문단10 == null & 앵커10 != null
의 [[#|]] 부분을}}}}}}
#!if 설명 == null
{{{#!if 리스트 != null
다른 뜻에 대한 내용은 아래 문서를}}} 참고하십시오.

#!if 리스트 != null
{{{#!if 문서명1 != null
 * {{{#!if 설명1 != null
Apple사에 존재하는 '최고 디자인 책임자' 계급으로서의 'CDO': }}}[[조너선 아이브]] {{{#!if 문단1 != null & 앵커1 == null
문서의 [[조너선 아이브#s-|]]번 문단}}}{{{#!if 문단1 == null & 앵커1 != null
문서의 [[조너선 아이브#|]] 부분}}}}}}{{{#!if 문서명2 != null
 * {{{#!if 설명2 != null
: }}}[[]] {{{#!if 문단2 != null & 앵커2 == null
문서의 [[#s-|]]번 문단}}}{{{#!if 문단2 == null & 앵커2 != null
문서의 [[#|]] 부분}}}}}}{{{#!if 문서명3 != null
 * {{{#!if 설명3 != null
: }}}[[]] {{{#!if 문단3 != null & 앵커3 == null
문서의 [[#s-|]]번 문단}}}{{{#!if 문단3 == null & 앵커3 != null
문서의 [[#|]] 부분}}}}}}{{{#!if 문서명4 != null
 * {{{#!if 설명4 != null
: }}}[[]] {{{#!if 문단4 != null & 앵커4 == null
문서의 [[#s-|]]번 문단}}}{{{#!if 문단4 == null & 앵커4 != null
문서의 [[#|]] 부분}}}}}}{{{#!if 문서명5 != null
 * {{{#!if 설명5 != null
: }}}[[]] {{{#!if 문단5 != null & 앵커5 == null
문서의 [[#s-|]]번 문단}}}{{{#!if 문단5 == null & 앵커5 != null
문서의 [[#|]] 부분}}}}}}{{{#!if 문서명6 != null
 * {{{#!if 설명6 != null
: }}}[[]] {{{#!if 문단6 != null & 앵커6 == null
문서의 [[#s-|]]번 문단}}}{{{#!if 문단6 == null & 앵커6 != null
문서의 [[#|]] 부분}}}}}}{{{#!if 문서명7 != null
 * {{{#!if 설명7 != null
: }}}[[]] {{{#!if 문단7 != null & 앵커7 == null
문서의 [[#s-|]]번 문단}}}{{{#!if 문단7 == null & 앵커7 != null
문서의 [[#|]] 부분}}}}}}{{{#!if 문서명8 != null
 * {{{#!if 설명8 != null
: }}}[[]] {{{#!if 문단8 != null & 앵커8 == null
문서의 [[#s-|]]번 문단}}}{{{#!if 문단8 == null & 앵커8 != null
문서의 [[#|]] 부분}}}}}}{{{#!if 문서명9 != null
 * {{{#!if 설명9 != null
: }}}[[]] {{{#!if 문단9 != null & 앵커9 == null
문서의 [[#s-|]]번 문단}}}{{{#!if 문단9 == null & 앵커9 != null
문서의 [[#|]] 부분}}}}}}{{{#!if 문서명10 != null
 * {{{#!if 설명10 != null
: }}}[[]] {{{#!if 문단10 != null & 앵커10 == null
문서의 [[#s-|]]번 문단}}}{{{#!if 문단10 == null & 앵커10 != null
문서의 [[#|]] 부분}}}}}}

부채담보부증권(負債擔保附證券) / Collateralized Debt Obligation

1. 개요2. 상세3. 신용 인플레이션4. 합성 CDO(Synthetic CDO)5. 관련 문서

1. 개요

여러 금융상품을 조합해 1차 금융상품들의 신용위험을 낮춰 판매하는 파생상품으로, 영어로는 CDO(Collateralized Debt Obligation)라고 표기한다. 주로 ABS 등의 신용위험을 전가하기 위해 만들어지는 경우가 많았다.

한 마디로 신용도가 낮은 금융상품들을 한데 묶어 리스크는 낮추고 신용도를 높여 판매하는 상품. 음식으로 비유하면 좀 오래 되어 개별적으로 섭취하면 맛이 덜한 반찬들을 한데 모아 넣고 맛을 끌어올린 섞어찌개라고 할 수 있다.

2. 상세

위험도가 높은 것을 기초 자산으로 삼았기 때문에 수익률이 상당히 높았고, 미국의 부동산 경기가 좋았을 때에는 30~40%까지 수익을 냈었다.

서브프라임 모기지 사태의 배후에도 CDO가 깊게 관여하고 있는데 MBS를 담보로 한 CDO의 발행이 성행했었다. 이 MBS로 이루어진 풀에 해외의 투자은행들이 대규모 투자를 했는데 이후 미국의 주택가격이 하락하면서 MBS가 부실화되고 IB들이 고스란히 그 손해를 물려받게 되었다.

영화 빅쇼트에선 손실처리를 해야 할 해물들을 스튜에 넣어 요리하는 것에 빗대 표현했다.[1]

3. 신용 인플레이션

큰 위험을 감수하더라도 CDO로 돈이 몰린 이유에는 신용등급의 인플레이션도 포함된다. 예를 들어 C, D 등급의 신용을 가진 사람이 빚을 내어 집을 샀다고 가정하자. 발단이 되는 주택거래의 신용등급이 C, D라면 거기서 파생되는 금융거래, 즉 채권의 신용등급은 당연히 그와 같거나 더 낮아야 할 것이다. 그런데 그 채권이 신용평가기관(S&P, 무디즈 등)의 손을 거쳐 A, B 등급을 받는 사례가 있었다. 투자자들은 눈에 보이는 신용등급이 높으니 아무 걱정없이 투자를 했지만 실상은 그렇지 못했던 것.[2] 당시 신용평가가관이 그런 등급을 남발한 것은 그럴 만한 표면적인 이유가 있었다. 정크 채권들을 한데 뒤섞어 전체의 채무 불이행률을 기초자산으로 하는 상품이 CDO였기에 거기에 속한 모든 채무자의 대부분이 채무를 불이행해야 손실이 발생하기 시작하는 CDO의 고등급 트란셰는 높은 점수를 받을 수밖에 없었다. 단지 이들이 생각하지 못했던 것은 채무자의 채무불이행이 서로에 대해 독립적인 현상이 아니라는 사실이었다. 미국 증시가 떨어지면 전 세계가 같이 박살날 정도로 경제가 연담화된 이 시대에 경기 상황에 영향을 받는 모기지채권의 채무불이행이 서로 완전 독립적이라고 가정했던 멍청함이 서브프라임 모기지 사태를 불러온 것이다.

4. 합성 CDO(Synthetic CDO)

대출채권을 기반으로 하는 담보증권인 일반적인 CDO와는 달리 신용리스크만을 분리해서 만든 CDO이다.[3] 기본적으로는 자산의 담보, 소유권 이전 없이 자산, 채권에 대한 손실보장을 조건으로 CDS[4]계약을 한 뒤 주기적으로 프리미엄을 받아먹는 모델인데, 이렇게만 만들면 원본 채권의 신용도를 따라갈 수밖에 없으니 이걸 각 등급에 따라 여러 개 섞어서[5] 신용보강을 한 뒤 팔아먹는다. 원래는 원본 자산 소유권을 그대로 둔 채 보다 간편한 방법으로 발행할 수 있는 헷징 수단으로 사용되었고, 그 자금 비중, 자금 용도도 제한적이였지만...[6]

빅 쇼트에서는 이러한 합성 CDO로 인해 초기 대출의 20배에 달하는 돈이 걸려 있을 수도 있다는 내용이 나오는데, 이건 아래와 같이 CDO 간에 새끼를 치는 게 가능하기 때문이다.

5. 관련 문서

No Income, No Asset - 무직(No Job)까지 포함하여 이니셜을 따와서 명명한 일명 NINJA(No Income No Job Asset)대출도 포서브프라임 계층을 위해 마련되었었던 대출기준. CDO의 발행에는 많은 새로운 모기지가 필요했기 때문에, 은행들이 서브프라임 대출에 몰두한 결과다. 보험사가 바로 이 리스크 프리미엄으로 먹고 산다. CDO는 고위험 자산들에 금융공학적 처리를 가하여 그 리스크를 흩어버림으로써 원래 리스크만큼 저평가되어야 하는 자산의 평가금액을 리스크 프리미엄만큼 높여 그 차액을 수입으로 얻기 위해 고안된 것이다. 보험사인 AIG가 거하게 처묵고 탈난 이유가 CDO의 본질이 보험이기 때문이다. 물론 서브프라임 기반 CDO는 잘못 설계된 보험상품이었지만...

[1] 물론 그날 쓰다 남아서 스튜에 넣는다고는 하나 어디까지나 그날 들어온 해물들인만큼 그걸 먹는다고 탈이 날 일은 없지만, 이 B ~ BBB급 대출의 경우 채무불이행 가능성이 높아 AAA급과의 비율에 따라 잘못하면 CDO 전체, 즉 스튜 전체를 날려먹을 수 있는 상한 해물들인데도 이걸 AAA급 스튜로 퉁쳤다는, 중요한 차이점이 있다. CDO를 설명하는 장면에서 쉐프 안소니 부르댕은 "이것의 가장 좋은 점은 3일 된 넙치를 팔수 있게 된 것"이라고 말한다.[2] 어찌보면 이 사태의 가장 중요한 원인으로, 영화 빅쇼트에서 자세히 나온다. 분명 서브프라임 대출이 대부분일 CDO 특성상 위험성이 높아(실제로 변제율도 개판이고) 신용도가 낮아야 함에도 길 건너에 있는 다른 신용평가기관으로 고객이 빠질까봐 죄다 AA ~ AAA등급을 매겨버린 것. 그리고 이걸 간파해("AAA급이 90% 이상이랍시고 AA등급이라곤 하는데 이거 실제론 25% ~ 0%고 B쯤 될거란 말이야? 이거 공매하자!") 다른 팀들이 B ~ BBB급 채권을 건드리는 동안 AA급 차입을 공매해버린 팀의 이야기도 나온다. 반대로 "설마 AA급인데 이걸... 에이 ㅎㅎㅎ" 하며 AA스왑을 팔아먹다가 15조원을 갈아버린 모건스탠리 채권부서의 이야기도 나온다.[3] 라고는 하지만, 대출 종류, 갯수와 관계없이 CDO로 만들 수 있는 특성상 분류 자체에는 별 의미가 없다. 당장 이 문서만 봐도 MBS, CDO, 합성 CDO의 정의가 혼재되어 있으며, 어지간한 분석글을 봐도 크게 다르지 않은 것을 볼 수 있다. 애초에 CDO를 가리켜 "회사채, 대출채권, ABS, MBS, CDO 및 이러한 자산의 혼합을 기초자산으로 하여 발행되는 ABS의 통칭"이라고도 표현하는 판이니 무리도 아니다.[4] Credit Default Swap, 즉 "이거 망하면 보상해 드림, 대신 주기적으로 돈 주셈"[5] 각 채권들의 변제율에 따라서 분류한 후 섞어놓는데, 여기서 몇 가지 방법을 통해 신용도를 올려놓는다. 예를 들면 신용보증기금 같은 공적 기관들이 중순위 채권들의 일부를 보증해주거나 하는 식[6] 기본적으로는 합성 CDO를 팔아 마련한 유동성으로 국채 등의 안전 자산을 매입해뒀다가 기반 자산이 탈이 나게 되면 그걸 다시 팔아 메꿔 주는 일종의 헷징 시스템이었다. 그런데 합성 CDO 하나에 채권 수천 개를 집어넣거나, CDO 내 채권들의 등급별 비율을 조져놓고선 그걸 AAA AA등급 매겨버리거나, 합성 CDO를 팔아 합성 CDO를 만드는 짓을 하다 보니 저 사단이 난 것.[7] 역시나 정확한 정의는 크게 의미가 없다. "CDO Squared는 유동화회사가 다수의 CDO들을 기초자산으로 하여 발행하는 CDO를 지칭한다. 이외에도 ABS 및 MBS를 기초자산으로 하여 유동화증권을 발행할 수 있으며 여러 종류의 자산을 혼합하여 발행할수도 있는데 이러한 것들도 모두 CDO라고 부른다." 즉, 말이 CDO기반이지 그런 과정 없이 ABS나 MBS로도 만들수 있고 ABS, MBS, CDO들이 전부 섞여 있을 수도 있다.

분류